明明债券研究团队
报告要点
我国绿色资产证券化市场无论是从发行量还是从发行规模上均保持了良好的发展势头,并且在政策的不断完善下,未来绿色资产证券化市场的发展空间和发展潜力都十分巨大,绿色资产证券化市场的未来可期。
市场回顾:银行间信贷资产证券化。上两周银行间市场共发行10单信贷资产支持证券产品,共募集资金239.02亿元,基础资产分别为应收债权、个人住房抵押贷款、汽车贷款和租赁债权。
市场回顾:交易所资产证券化。根据上交所、深交所公告,上两周共有17支交易所资产证券化产品挂牌,共募集资金212.17亿元,其中9支在上交所,7支在深交所。上周挂牌转让产品中,基础资产包括应收账款、信托受益权、企业债权、保理融资债权、融资融券债权、租赁租金、不动产投资信托REITs和小额贷款等。
本周发行计划。本周银行间市场将有2只信贷资产证券化产品发行,是中信信托有限责任公司发行的惠益2019年第一期和第二期个人住房抵押贷款资产证券(发行规模共64.65亿元)。
绿色ABS生机勃勃,前景广阔。近年来,我国主要宏观政策和举措均大力提倡绿色发展。且随着我国证券化市场规模的持续扩大,绿色债券及绿色ABS得到了快速的发展。绿色ABS须满足绿色产业领域的基础资产占全部入池资产比例不低于70%、募集资金投资于绿色项目金额不低于总额的70%、以及原始权益人主营业务属于绿色产业领域,绿色业务收入占比超过50%,或绿色业务收入和利润占比超过30%,且70%募集资金用于企业绿色业务发展这三个条件任一项。
绿色ABS发展迅速,现状良好。2016年到2018年之间,绿色债券发债数量逐年走高,总体发债规模不断扩大;2018年,绿色债券的发行总额达到2476.32亿元,发行总数达到223支,创历史新高。绿色ABS产品受绿色债券的带动,也越来越多地活跃在市场上。自兴业银行于2016年首次推出绿色ABS产品以来,截至目前我国已有40余只绿色ABS发行,发行总额累计达315亿元,同比增长128.26%。2016到2018年间,绿色ABS的发行规模不断扩大,2018年的发行总额达到了154.73亿元,发行数量从2016年的4支不断上涨到2018年末的18支。除此之外,从绿色ABS占绿色债券的总发行量占比来看,绿色ABS的比例从2016年绿色债券总发行量的5.6%增加到2018年的8.0%,绿色ABS仍然只占绿色债券市场的一小部分,其增长潜力显著。
政策不断完善,绿色ABS前景广阔。随着相关政策和文件不断出台完善,绿债市场的不断成熟,绿色ABS市场呈现出逐渐规范的趋势。在资源环境问题日益严重的大背景下,绿色产业发展迫切需要资金,而绿色ABS作为一种新型债务融资工具在绿色融资方面有着诸多优势,且在监管政策助力资产支持证券发展的背景下,绿色ASB的前景将十分广阔。
正文
近期ABS发行情况
银行间信贷资产证券化
上两周银行间市场共发行10单信贷资产支持证券产品,共募集资金239.02亿元,基础资产分别为应收债权、个人住房抵押贷款、汽车贷款和租赁债权。
交易所资产证券化
根据上交所、深交所公告,上两周共有17支交易所资产证券化产品挂牌,共募集资金212.17亿元,其中10支在上交所,7支在深交所。上周挂牌转让产品中,基础资产包括应收账款、信托受益权、企业债权、保理融资债权、融资融券债权、租赁租金、不动产投资信托REITs和小额贷款等。
本周发行计划
本周银行间市场将有2只信贷资产证券化产品发行,是中信信托有限责任公司发行的惠益2019年第一期和第二期个人住房抵押贷款资产证券(发行规模共64.65亿元)。
根据基金业协会ABS发行备案信息,上两周共有31支资产证券化产品备案,其基础资产包括保理融资债权、不动产投资信托REITs、基础设施收费、企业债权、商业房地产抵押贷款、小额贷款、信托受益权、应收账款和租赁租金。
绿色ABS生机勃勃,前景广阔
近年来我国主要宏观政策和举措均大力提倡绿色发展,同时随着我国资产证券化市场规模的持续扩大,绿色债券及绿色ABS得到了快速的发展。
上交所于2018年8月15日在资产证券化业务申报系统中发布《上海证券交易所资产支持证券化业务问答(一)、(二)》,对绿色ABS进行了定义:绿色产业领域的基础资产占全部入池资产比例不低于70%;募集资金投资于绿色项目金额不低于总额的70%;以及原始权益人主营业务属于绿色产业领域,绿色业务收入占比超过50%,或绿色业务收入和利润占比超过30%,且70%募集资金用于企业绿色业务发展。符合以上三项条件之一,即可认定为绿色ABS。
绿色ABS发展迅速,现状良好
2016年到2018年之间,绿色债券发债数量逐年走高,总体发债规模不断扩大;2018年,绿色债券的发行总额达到2476.32亿元,发行总数达到223支,创历史新高。绿色ABS产品受绿色债券的带动,也越来越多地活跃在市场上。自兴业银行于2016年首次推出绿色ABS产品以来,截至目前我国已有40余只绿色ABS发行,发行总额累计达315亿元,同比增长128.26%。2016到2018年间,绿色ABS的发行规模不断扩大,2018年的发行总额达到了154.73亿元,发行数量从2016年的4支不断上涨到2018年末的18支。除此之外,从绿色ABS占绿色债券的总发行量占比来看,绿色ABS的比例从2016年绿色债券总发行量的5.6%增加到2018年的8.0%,绿色ABS仍然只占绿色债券市场的一小部分,其增长潜力显著。
从基础资产来看,2018年已发行的绿色ABS多集中于可再生能源的应收账款、基础设施收费等。从募集资金用途来看,绿色ABS募集资金的使用涵盖各种绿色领域,如可再生能源、低碳建筑、水管理和低碳运输。
从发行利率来看,2016年到2018年间已发行的绿色ABS的票面利率主要集中在5%到6%之间,平均值为5.22%,低于其他ABS类产品。
从监管机构来看,2016年到2018年间已发行的绿色ABS的监管机构中,3支属于银保监会主管ABS,6支属于交易商协会监管ABN,23支属于证监会主管ABS,监管环境整体利好绿色ABS的发展。
绿色ABS与其他ABS产品相比,具有以下优势:
第一,降低融资门槛,为环保行业中小企业融资提供便利。绿色ABS有助于解决发行人信用评级低的问题。绿色ABS允许绿色资产与发起人的资产负债表和信用评级相分离。对于绿色ABS而言,信用评级根据绿色项目风险而定,即不受原始发行人影响。因次发行绿色ABS可以拓宽发行人获取低成本资金的途径。
第二,提供长期稳定、低成本的直接融资渠道。目前我国正在大力倡导绿色金融,低碳环保及节能减排项目数量多,但环保行业通常是一个中长期投资需要一定的融资周期和门槛。绿色ABS因此为受限的中小企业的发展提供了机会。中小企业通过绿色ABS可以得到较低成本的融资,解决了自身投身中长期绿色项目融资难、融资贵的问题的同时有助参与了绿色金融的发展建设。
第三,有助于提高绿色产业投资的有效性和精准性,提升资金配置效率。绿色行业市场前景广阔,但是“绿色”的概念界定模糊,投资者难以区别绿色项目或绿色资产。通过绿色ABS将未来绿色项目的收益(包括能效合同收入、碳收益、排放权和排污权等)打包入池,从从而提高产业投资的有效性和准确度;同时发行绿色ABS时,一旦发生现金流不足,偿付困难,回收的现金流将优先偿付最优层级持有者,这意味着最优层级的信用风险加强。这样的增信方式使低风险偏好的投资者同样得以参与绿色产业投资。
政策不断完善,绿色ABS前景广阔
随着可持续发展的理念逐渐贯彻落实,绿色金融进入快速发展时期。绿色债券及绿色ABS产品是绿色金融体系的重要组成部分。2015年以来,国家多次颁布规章制度推进绿色ABS产品的发展,绿色ABS产品近年来迎来蓬勃发展时期。
2015年9月,中共中央、国务院印发《生态文明体制改革总体方案》,提出构建绿色金融体系、推广绿色信贷,研究设立绿色股票指数和发展相关投资产品,研究银行和企业发行绿色债券,鼓励对绿色信贷资产实行证券化等思路。这是国家首次提纲挈领地强调绿色金融的重要性。
2015年10月,中共中央十八届五中全会上通过《2015年十三五规划纲要》,提出“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念,强调了坚持以绿色发展作为我国社会经济发展的基本理念之一,继续推动着绿色债券和绿色ABS的发展。
2016年3月,证监会发布《资产证券化监管问答》,积极支持鼓励环保产业相关项目比照各交易场所关于开展绿色公司债券试点通知的相关要求,通过资产证券化方式融资发展。
2017年3月,中国银行间市场交易商协会《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》,对绿色债券的发行提出了更为详细的规范。
2018年8月,8月15日,上海证券交易所在资产证券化业务申报系统中发布了《上海证券交易所资产支持证券化业务问答(一)、(二)》,出台了绿色ABS产品的相关内容及相应的操作流程,绿色ABS的政策体系愈加完整。
综合而言,随着相关政策和文件不断出台完善,绿债市场的不断成熟,绿色ABS市场呈现出逐渐规范的趋势。在资源环境问题日益严重的大背景下,绿色产业发展迫切需要资金,而绿色ABS作为一种新型债务融资工具在绿色融资方面有着诸多优势,且在监管政策助力资产支持证券发展的背景下,绿色ASB的前景将十分广阔。我国绿色资产证券化市场无论是从发行量还是从发行规模上均保持了良好的发展势头,并且在政策的不断完善下,未来绿色资产证券化市场的发展空间和发展潜力都十分巨大,绿色资产证券化市场的未来可期。
但在追求绿色ABS的发展速度时,也应注意以下三个方面:
第一,建立健全绿色ABS市场规范及监督管理体系。推动绿色ABS发展的核心主要在于坚持统一标准,这需要依靠建立包含完备的发行人、投资者、第三方专业机构以及监管部门的绿色ABS市场体系。目前,我国绿色ABS的市场规范、认定标准、监督管理体系尚未完备,未来需要更清晰且权威的规范和标准。出台统一的绿色ABS规范和标准,既是新监管思路的践行,也是适应市场标准化、规模化发展的需要。
第二,设置绿色ABS的配套扶持政策。虽然目前政府相关部门和地方政府都陆续出台了优惠政策支持绿色债券发展,但目前而言,除了在绿色ABS审核上开辟了绿色通道,还没有更多具体激励绿色ABS发展的政策。建议相关部门可推出一些具体到绿色ABS上的扶持政策以加速绿色ABS的发展。如青海提出绿色债券免税,深圳福田对绿色债券贴息2%,江苏对绿色债券贴息30%等。可以从政府对绿色债券的激励措施中借鉴学习,激励绿色资产证券化业务的发展,比如政府对购买绿色资产证券化产品的投资者实行税收优惠政策,或者对发行绿色资产证券化产品提供补贴从而激发出市场的积极性。
第三,构建信息持续披露体系,加强信息披露。由于绿色ABS期限较长,因此需要持续的信息披露确保资金最终投向绿色项目。第三方机构可定期跟踪项目,对资金的使用进行跟踪披露。
中信证券明明研究团队