郭沛源
最近“灰犀牛”很火爆。
起因是人民日报评论员文章《有效防范金融风险》提及“灰犀牛”。文章说，我们“既防‘黑天鹅’，也防‘灰犀牛’，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻”。
这是我第一次听到“灰犀牛”，以前只知道“黑天鹅”。于是我专门去找原著——米歇尔·渥克（Michele Wucker）写的《灰犀牛：如何应对大概率危机》翻了一下。作者在2013年最早提出“灰犀牛”的概念，2016年4月出版的这本书，系统地阐述了“灰犀牛”的理论。
“灰犀牛”与“黑天鹅”相对。“黑天鹅”比喻小概率而影响巨大的事件，“灰犀牛”则比喻大概率发生且早有迹象却未被重视最终酿致的重大危机。之所以有这样的比喻，是因为灰犀牛块头巨大，人们看到它在远处，却毫不在意，等灰犀牛发力狂奔向人撞去，人已来不及躲闪，甚至有人呆在那里一动不动等着厄运降临。因此，Michele总结说，“灰犀牛”事件从酝酿到发生，“我们不断地失误，看不到那些非常明显的危险，因此没能阻止那些高概率的破坏性极强的灾难的发生：那些本来有能力、有机会阻止的灾难”。《灰犀牛》的作者认为，2008年由美国次贷危机引发的金融危机就是典型的“灰犀牛”事件，危机前夕已有迹象，却没有人有效阻止危机的发生。
《人民日报》的评论员文章发表在中央金融工作会议之后，因此“灰犀牛”的提法特别引人关注。市场上有各种解读，高房价、高杠杆、货币贬值、资金外流、银行不良资产都被指为“灰犀牛”。
对此，我毫不怀疑。然而，我认为还有一只很大的“灰犀牛”人们还视而不见，那就是环境风险。环境风险主要体现在两方面：资源短缺和环境污染。不管是哪一方面，累计到一定程度都会冲击实业，间接影响金融稳定。我认为，环境风险具有“灰犀牛”的主要特征：大家都看到它的存在，譬如空气污染；但多数人特别是金融从业人士视而不见，认为这并不构成重大的、系统性风险；但当污染问题集中爆发、人们连生命健康都受到威胁的时候，发展便成为次要选项，经济、金融会遭遇断崖式下滑。
在欧美还有日本，环境风险这只“灰犀牛”已经在一些工业城市出现过。比如美国五大湖区的克利夫兰，曾因石油钢铁等工业兴盛，到上世纪70年代污染严重到河水都能点着火，此后政府环境监管趋严，这个城市就一蹶不振，经历了30年的萧条。《灰犀牛》这本书中也特别谈到了环境风险的问题，专门论述了水的风险、气候变化的风险还有飓风等自然灾害的风险。书中举了一个例子，2008年美国八个州和加拿大安大略省和魁北克省共同签署一项协议，禁止除现有农业和工业用水以外，再从五大湖里取水。这项协议对周边的啤酒饮料生产商形成极大的挑战，SABMiller这样的啤酒巨头，开始推进有效用水和节约用水的策略。
在中国，环境风险正在不断积累和酝酿。环境污染的问题不必细说，几乎所有生活在大城市的人们都能感知到身边的各种污染。资源短缺也是不争的事实，根据世界自然基金会（WWF）《地球生命力报告-中国2015》测算，自1961年以来，中国的人均生态足迹一直以稳定的速率增长，如今已经进入“生态赤字”状态。
有人可能会想，环境风险是存在的，但因为环境执法较松，环境风险并不会对经济和金融造成实质性冲击。然而，情况正在发生变化。过去两三年，环境执法力度显著加大，环保部门行政处罚案件从2014年的8.3万件增加到2016年的12.4万件，罚款也从30亿元增长到60亿元。此外，从2015年开始实施的新修订的《环境保护法》规定了按日连续处罚、查封扣押、停产限产、移送司法机关等新处罚措施，这些措施在过去两年应用非常频密、增长也特别明显。譬如，2016年，查封扣押案件近万件，比2015年增长了138%。近日，中央点名批评祁连山生态问题，3名副省级官员被问责；央视热播的《将改革进行到底》专门一集谈《守住绿水青山》，都表明了政府环境执法的决心。因此，我预计政府监管的力度会更大，环境风险会成为一只“灰犀牛”。
值得特别关注的是，环境风险这只“灰犀牛”不仅影响经济，也影响金融。不久前，由Michael Bloomberg（彭博创办人、纽约前市长）领导的G20金融稳定理事会气候相关财务信息披露工作组（简称TCFD）提交了《气候相关财务信息披露工作组建议报告》，报告指出，全球气候变化会导致对高碳资产的重新估值，由此可能会诱发严重的金融震荡和突发性资产减值。今年G20发布的由中英两国央行牵头的《2017年G20绿色金融综合报告》也强调了金融机构环境风险分析的重要性和紧迫性。报告指出：若金融机构不能有效地考虑环境因素，就可能无法对环境相关的金融风险进行适当定价，从而可能高估污染性和高排放行业的价值和投资机会，低估绿色行业的投资潜力。
实际上，环境风险对金融系统的冲击在我国局部地区已经出现过。2015年2月，山东临沂展开了一场“铁腕治污”的行动，10天内关停57家企业。有媒体测算，如果把关停企业和与之相关联的上下游企业都算上，会涉及到数百亿元债务，可能导致地区性金融风险。为此，临沂市政府专门成立了金融领导小组，应对可能发生的债务危机。虽然，临沂终究经受住了治污阵痛的考验，但这足以让我们牢牢记住“灰犀牛”的风险。
那么，我们该如何对付“灰犀牛”呢？《灰犀牛》的作者在书中给出了五条策略：承认“灰犀牛”的存在；定位“灰犀牛”的性质；不要静立不动；站在高处观察“灰犀牛”；发现“灰犀牛”，活捉并控制它。这五条策略都可以运用到环境风险的分析和管理中。前文提及的《2017年G20绿色金融综合报告》也向金融监管部门和金融机构提出了相似的政策建议：提升对环境风险分析重要性的认识、改善环境数据的质量和可用性、鼓励公共机构评估环境风险及其财务影响、评估并明确金融机构在应对环境问题方面的责任、加强金融业环境风险分析的能力建设。
一些金融机构已经在尝试引入环境风险分析。譬如中国工商银行过去两年开展了若干项环境压力测试的研究工作，涵盖了重点行业与重点议题，已经积累了一些经验。这些前瞻性的探索意义重大，可以帮助我们在被“灰犀牛”撞到之前，就活捉它。
(作者郭沛源，商道纵横总经理，商道融绿董事长，中国金融学会绿色金融专业委员会理事。本文原载于财新网，经作者授权转载)
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